找回密码
 立即注册

(徐波)  1999年,施乾平在北京创建了金恒丰科技有限公司,主要从事工业打印机的研发、制造和销售。

抵达第一天,援建者们便从晨光微现干到繁星满天,在泥沙漫天的施工现场,争分夺秒对地形、地貌进行测量,当晚组织施工力量平整土地,面对呼啸的寒风和刮上脸的沙土,坚毅的帽檐下藏着必胜的决心。”她建议,按照“一口一策”原则,建立排污口名录和重点单位排水档案,制订入海排污口分类整治方案。

羊毛赚网搜索
热搜:

2022年汽车行业概念股板块券商研报(机构荐股一览)

羊毛赚网,  对此,记者致电赣州地区多家股份制银行、国有大行及部分房产中介,相关工作人员均向记者表示,上述情况属实。

它以泥土为原料,以手工捏制成形的一种雕塑工艺品。x8v8积极联系全县各行政村村委,建设办公地点,形成驻村办公长效机制,目前已实现全县101个行政村全覆盖,已对接村民万户。

”近日,德州市夏津县经营瓷砖店的个体工商户张庆厚激动地说道。通过本次检查,大大提高了企业的安全意识,消除了存在企业内的安全隐患,确保了辖区内企业安全生产,安全度夏。

摘要: 2022年汽车行业概念股板块券商研报(机构荐股一览):汽车产业链中长期成长逻辑有望进一步增强 华创证券推荐汽车股票一览
汽车产业链中长期成长逻辑有望进一步增强 华创证券推荐汽车股票一览
华创证券指出,8-12月的汽车行业高景气度有望胜于其它行业,预计将持续为汽车板块带来配置吸引力,在此大背景下,自主整车与零部件依托中国制造业比较优势、智能电动变革和增量,其中长期成长逻辑有望进一步增强,相关催化剂落地时有望进一步发酵。整车板块,建议从个股出发紧扣估值+新品周期双指标,把握自主阵营大成长逻辑背后的大投资机会,当前重点推荐吉利汽车、长安汽车、比亚迪。零部件板块,板块PB接近去年4季度水平,距离2016-17年水平仍有空间,但在智能电动变革影响下成长逻辑远强于2016-17年,建议把握行业高景气带来的板块配置机会,下半年重点瞄准增量零部件成长方向,以及重点新车产业链方向,推荐继峰股份、爱柯迪、立中集团、拓普集团,银轮股份、常熟汽饰、豪能股份,建议关注中鼎股份。

长安汽车(000625):三次创业开启自主强周期 电动智能化提速前进
自主:把握自主崛起窗口,不断完善产品结构,盈利能力持续向上。长安自主已形成“以CS/逸动为支撑+UNI系列为阶梯向上+阿维塔为高端标杆”带动品牌量价齐升的格局,核心布局5-20万元市场。随着CS、UNI系列等重磅持续热销,公司打造热销车型能力突出。当前长安汽车旗下核心车型均符合减免标准,在行业企稳复苏的背景下,购置税减免+缺芯环境有望刺激公司市场份额稳步提升。同时随着自主销量提升带来的规模效应,UNI与CS系列带动均价稳定上行,量价齐升背景下公司盈利能力有望持续改善。
合资:长安福特加速转型,强车型周期开启,高端车型陆续上市带动业绩加速修复。福特中国2.0”转型计划开启新周期,车型迭代加速,长安福特随着新车型的发力销量逐步改善。随着林肯高端车型持续导入,销量结构改善背景下盈利能力有望持续上行。
全新纯电平台和蓝鲸混动平台加速赋能,电动智能提速发展。公司以“香格里拉计划”和“北斗天枢计划”为引领,稳步推进电动智能化技术与产品布局。纯电方面,自研EPA纯电平台,助力长安新能源未来三年11款全新产品投放;品牌布局方面,深蓝定位15-30万元主流市场,带动自主均价提升,首款产品SL03产品力强劲,有望持续热销;阿维塔定位豪华智能,带动品牌向上。混动方面,蓝鲸iDD混动系统技术领先,并逐步加快上车节奏,目前Uni-K iDD版本已上市,Uni-V、欧尚Z6的混动版本有望在今年下半年推出。公司预计今年将投放8款全新的新能源产品,新能源产品矩阵快速完善,有望成为未来公司销量增长的核心驱动因素。
投资建议:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为1247.63/1483.48/1731.55亿元,归母净利润分别为70.14/80.23/92.85亿元,当前市值对应的PE分别为24x/21x/18x。公司多款新车即将上市,电动智能化转型加速,中长期向上逻辑明晰,维持“推荐”评级。
风险提示:经营风险;市场风险;上游原材料风险;政策风险;技术风险;其他风险。

比亚迪(002594):品牌向上带来量价齐升 智能化接棒厚积薄发
投资逻辑
产品大年新车节奏加快,保守估计22/23 年销量160 万/250 万辆。Q1 推出e 平台3.0 第二款车型元Plus,上市即爆款;汉EV 创世版及DM-i 推出后,6 月突破2.5 万,同比海豹、新款唐EV 也备受追捧。后续海洋网、腾势及高端品牌将陆续推出新车,推动公司持续性增长。公司22H1 新能源车销售64.1 万辆,同/环比+314.9%/ +42.8%。零售市占率28.2%,同比+9.1pcts。
依托强大三电技术,销售结构改善,品牌向上明显:得益于DM-i 超级混动技术、e 平台3.0 纯电平台、高效能刀片电池、CTB 技术等,比亚迪车型矩阵日渐完善,海洋、王朝、腾势及高端品牌逐步发力,5 月销量中,20 万以上车型销量占比28.4%,环比+6.1pcts。
高价车型占比提升,涨价陆续落地,公司业绩兑现显著。公司公告预计2022H1 实现归母净利润28.0-36.0 亿元,同比增长138.6%~206.8%。受原材料价格上涨的影响,公司Q1 现有车型进行两次调价,插混/纯电车型累计涨幅6k/ 1w 左右,将在Q2 季度得到交付落实,另外随着高价车型汉的持续放量,腾势及高端品牌车型的推出,公司毛利率预计将得到改善。
智能化技术厚积薄发,预计22/23 年将加速发展:21 年起公司在智驾领域发力加速,自研上集中布局智能驾驶决策层、执行层、智能网联技术,如国内首个量产车用操作系统—BYD OS。合研上与百度、英伟达、速腾聚创、地平线,momenta 等软硬件公司深度配合。预计公司22H2 和2023 年智驾技术将大幅提升,加速高智能化公司转型。
投资建议
预计公司2022-2024 年收入分别为3986.57 /5855.51/ 7194.66 亿元,对应归母净利润预测为110.05/ 194.31/ 276.43 亿元。公司2022 年推出多款爆款车型,产销量大幅提升。按照分部估值法,分别给予2022 年公司整车/电池/手机部件及组装/半导体部分8715.40/ 4137.67/ 257.41/ 571.17 亿元,公司总市值为13681.65 亿元,目标价为470.00 元,给予“买入”评级。
风险提示
整车行业竞争加剧;原材料价格波动;电动车销量不及预期;汇率波动。

继峰股份(603997):22Q2短期业绩承压 乘用车座椅破局未来可期
事件概述:2022 年7 月14 日,公司发布2022 H1 业绩预告,预计 2022H1实现归母净利润-1.9~-1.4 亿元,扣非归母净利润-1.98~-1.48 亿元。
Q2 业绩短期承压,H2 业绩有望加速反弹。公司22Q2 归母净利-1.5~-1.0亿元,扣非归母净利-1.6~-1.1 亿元,业绩短期承压,主要系疫情、原材料价格上涨、费用等因素影响。1)疫情:受疫情影响,22Q2 乘用车销量554.8 万辆,同比-13.5%。其影响最大的区域为长春和上海,也是公司重要生产基地所在地,4、5 月份国内疫情形势严峻,公司国内产销量下滑50%,两地生产长期处于停摆状态,短期严重影响了公司业绩;2)原材料:受海外政治冲突因素影响,公司Q2 原材料价格大幅上涨,海外尤其美洲区压力较大,压低利润;3)费用:去年至今满足乘用车座椅订单所产生的测试、科研、人员费用也记入22Q2 报表,重重因素导致业绩短期承压。6 月随着疫情缓解,原材料涨价和缺芯情况好转,主机厂大力着手于增加产销,公司作为配套供应商生产、销售出现显著反弹,利润表现可人。预计下半年业绩将远超22H1,盈利水平触底反弹,未来可期。
由小单品向座椅总成商转变,单车价值量升级打开公司新的成长空间。公司积极推进汽车座椅总成业务布局,产品单车价值量由原有小单品400-500 元提升至座椅总成5000~6000 元,单车价值量大幅提升,强势打开公司新的成长空间。以现有客户资源为基础,叠加公司长期汽车座椅领域的技术积累,公司座椅总成产品布局推进顺利,2021 年10 月首次获得某头部造车新势力座椅订单,实现了座椅总成供货的“0”突破。2022 年7 月,公司再次获得某新能源汽车主机厂的座椅总成定点,标志着公司座椅总成业务有序推进。座椅总成产品持续获主机厂认可,彰显了公司乘用车座椅总成产品的核心竞争力。
座椅安全件功能多元化趋势赋予新增量,转型Tier1 为国内厂商抢占市场。
公司于2018 年收购格拉默,2019 年Q4 完成并表,2020 年开始对格拉默开展改组管理层、激励机制、关闭低产能工厂等举措,如今已实现对格拉默的完全掌控。二者强强联合,在产品、技术、渠道端开展深入合作,逐渐从Tier2 向Tier1转型。面对汽车电动智能百年变革,座椅由单一安全件趋向多元功能化升级,公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统和扶手、3DGlass 玻璃技术等智能化新品,纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等,并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力,长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱万亿元市场,剑指全球龙头。
投资建议:受疫情因素影响,我们下调公司2022-2024 年利润,预计公司2022-2024 年实现归母净利润2.84/6.20/9.56 亿元,当前市值对应2022-2024年PE 为47/22/14 倍。公司为国内汽车座椅龙头企业,有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。
风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。

爱柯迪(600933):收购拓展产品品类 产业协同助力升级
6 月28 日,公司发布公告,拟对价2.99 亿元收购富乐太仓67.50%的股权,标的主营锌合金精密压铸件研发、生产及销售业务,汽车业务占比超过80%。
标的盈利能力优秀,公司旨在通过本次收购,进一步丰富公司“产品超市”品类,进而提升单车价值量。同时富乐主营的锌合金产品与公司业务在工艺上具有一定相似度,有望形成协同效应。公司是国内领先的铝高压铸造龙头,逐步提升的全球汽车产销量及汽车用铝量将促进汽车铝合金精密压铸件的市场空间持续增长。考虑富乐并表对公司业绩的贡献,我们上调公司2022/23/24 年EPS 预测至0.67/0.91/1.14 元(此前为0.64/0.85/1.06 元),给予公司2022年30xPE 的估值,目标价20 元,维持“买入”评级
收购富乐太仓,标的主营锌合金产品。6 月28 日,公司发布公告,拟对价2.99亿元收购富乐太仓67.50%的股权(对应标的2021 年净利润约为5xPE)并签署了《股权转让协议》,卖方分别为富乐德国(作价1.94 亿元出让43.75%的股权)、富乐亚太(作价1.05 亿元出让23.75%的股权)。富乐太仓主营锌合金精密压铸件研发、生产及销售业务,近三年汽车业务收入占比均超过80%,主要客户为奥托立夫(Autoliv)、莫仕(lairdtech)、博西华(BSH)、恺博等。
其2021 年、2022Q1 收入分别为3.2 亿元/8,488 万元,净利润分别为3,422 万元/1,035 万元,净利率分别达26.6%/30.2%,盈利能力优秀;公司作为一家德系企业,有丰富的制造技术、管理以及信息化建设经验,资产负债率仅10.8%,经营状况良好。我们认为此次收购将有助于公司拓展产品品类,持续积累现金流,助力公司向大件压铸进行战略升级。
丰富“产品超市”,协同开拓市场。公司是转向、雨刮、动力、制动系统等中小件产品市场“隐形冠军”,同时充分把握新能源、电动化、智能化的发展趋势,明确“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的产品战略,拓展新能源汽车电驱、电控、智能化ADAS 影像系统等全新品类,打造全新的汽车零部件“产品超市”。而富乐太仓产品主要应用于汽车安全系统(安全带、安全气囊)、电子系统(天线、点火开关、遥控钥匙)、电机系统(电机壳)、座椅系统(座椅轨道齿轮箱零件)、转向系统(方向机锁止机构、转向柱密封盖) 等多个系统,与公司产品重合度小。通过本次收购,公司“产品超市”品类进一步丰富,测算单车配套价值提升300-500 元。同时,富乐主营锌合金具有熔点低、流动性好、易熔焊、易于表面处理等特点,通过压铸及机加工工艺,可以制造形状复杂、表面光滑、薄壁等精密压铸件,与公司目前主要产品铝合金精密压铸件既不同,又优势互补;在压铸和机加工等关键工艺、客户资源、市场资源等方面形成协调效应,有助于公司新产品研发和市场开拓。
积极推进产能释放,巩固铝高压压铸龙头地位。2022 年一季度,公司柳州生产基地基本完成交付;宁波智能制造科技园、墨西哥北美生产基地正加紧建设,预计2022 年下半年投产;安徽马鞍山新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目已开始规划设计,多地产能陆续释放,推动公司业绩逐步增长。
公司率先获取行业信息,持续推进雨刮器等铝压铸小件向三电系统核心零部件及结构件等新能源汽车产品转型,占据一定先发优势。此外,公司近期发行价值16 亿元可转债,募集资金将部分用于引进800 吨到8400 吨不等的国外中大型精益压铸单元,为公司进军一体化压铸新赛道占领战略制高点。我们认为随着公司产能逐步释放,叠加原材料价格企稳等负面因素缓解,公司有望充分受益于下游新能源汽车销量的增长。
风险因素:全球汽车销量不及预期;新业务整合不及预期;新产品拓展不及预  期;我国汽车行业电动化不及预期等。
投资建议:公司积极推进产品结构转型,加快推进产能释放,把握电动化、智能化发展趋势,重点发展新能源汽车相关业务。长期来看,公司是国内领先的铝高压铸造龙头,逐步提升的全球汽车产销量及汽车用铝量将促进汽车铝合金精密压铸件的市场空间持续增长。此次收购富乐太仓,公司涉足锌合金业务领域,持续提升单车配套价值。考虑富乐并表对公司业绩的贡献,我们上调公司2022/23/24 年EPS 预测至0.67/0.91/1.14 元(此前为0.64/0.85/1.06 元)。公司2022-2024 年两年期业绩CAGR 预测为30%(参考行业平均PEG 水平为1),我们给予公司2022 年30xPE 的估值,目标价20 元,维持“买入”评级。

立中集团(300428):业绩符合预期 免热合金完成FTO报告
投资要点
业绩符合预期,下半年产业链恢复值得期待。公司发布2022 上半年财报,22H1 实现营收100.52 亿元,同比增长16.00%,归母净利润为2.77 亿元,同比增长0.55%。2022Q2 实现营收45.14 亿元,同比增长3.14%,环比下降18.48%,归母净利润为1.43 亿元,同比增长0.33%,环比增长6.30%。Q2 营收环比下降主要原因在于上海、长春等疫情防控升级,公司铸造铝合金和铝合金车轮产品销量受到影响。目前疫情得到有效控制,物流和供应链恢复正常,公司下半年业务值得期待。
扣除股权激励摊销的归母净利润稳步增长。2022H1 扣除股权激励摊销的归母净利润为3.23 亿元,同比增长17.13%,扣除股权激励摊销的扣非归母净利润为2.57 亿元,同比增长13.12%。2022Q2 公司扣除股权激励摊销的归母净利润为1.80 亿元,同比增长27.42%,环比增长26.15%;扣除股权激励摊销的扣非归母净利润为1.39 亿元,同比增长18.73%,环比增长17.83%。
研发材料费用和样品试制费用增加,人民币贬值公司出口业务持续收益。2022Q2 公司毛利率为9.89%,环比增加1.73pct,同比下降0.46pct,净利率为3.15%,环比增加0.73pct,同比下降0.18pct。拆分Q2 的毛利润和净利润,相比于22Q1,22Q2 管理费用占比提升较为明显,主要原因是Q2 公司股权激励的股权支付约5400 万元的费用。Q2公司的研发费用占比提升也较为明显,主要原因是公司材料领用费用增加约3100 万元,样品试制费增加了约1300 万元。而公司的财务费用下降比较明显,主要原因在于人民币贬值,公司出口的汇兑盈利约5270 万元。
免热处理合金顺利完成专利检索报告,大规模应用蓄势待发。
2022 上半年公司已完成了《铝合金机构件专利风险检索分析(FTO)报告》,立中集团免热合金专利通过筛选、比对、分析相关领域专利 448件,确定公司技术方案均未落入上述专利的保护范围,进一步保证了公司免热处理合金技术的自由使用和开发,并使通过该技术生产的产品投入市场时能够受到保护,为未来大规模的应用打下坚实基础。
可转债募集15.8 亿元,业务扩张有保障。2022 年8 月1 日公司公告计划发行可转债募集15.8 亿元,用于山东锂电新材料项目、墨西 哥年产360 万只超轻量化铝合金车轮项目、以及免热处理、高导热、高导电材料研发中心项目。按照转股价格37.86 元/股,转股数量占比6.76%。此次发行可转债,公司的扩产项目有了可靠的保障。
投资7.63 亿元建设锂电新材料项目,达产后净利润贡献3.2 亿元/年。2022 年上半年,公司锂电新材料项目已开始施工建设,项目建设周期2 年,达产后净利润预计为3.29 亿元/年。锂电新材料项目将进一步完善公司上游氟硼酸钾等氟化盐的产业链建设,为公司的功能中间合金原材料的供应提供稳定保障。同时该项目生产的六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂和电子级氟化钠产品将推动公司在新能源汽车锂离子和钠离子电池材料方面的市场布局,持续打开公司的盈利空间。
盈利预测与估值
预计2022/2023/2024 年公司归母净利润为6.28/10.56/13.08 亿元,对应EPS 为1.02/1.71/2.12 元,对应PE 为38.0/22.6/18.2 倍.考虑到公司免热合金业务、锂电新材料项目快速成长,给予25-30 倍估值,对应目标价为42.8-51.3 元。首次覆盖,给予“推荐”评级
风险提示
需求不及预期,项目扩产不及预期。

拓普集团(601689)2022年中报预告点评:业绩超预期 盈利能力靓丽
事项:
公司发布中报预告,预计1H22 营收65.4 亿-69.0 亿元、同比增长33%-40%,归母净利6.67 亿-7.37 亿元、同比增长45%-60%,扣非归母6.44 亿-7.14 亿元、同比增长45%-61%。
评论:
2Q22 营收表现符合预期。按预告公司2Q22 单季28-32 亿元、同比+12%至+27%、环比-25%至-16%,中枢30 亿元、同比+19%、环比-21%。我们此前预期30 亿元、同比+19%、环比-21%,与预估中枢大致相符。其中特斯拉海外15 万辆、同比+51%、环比+13%,特斯拉中国11 万辆、同比+8%、环比-37%,吉利29 万辆、同比-3%、环比-17%。
2Q22 净利表现超预期,主要源自盈利能力表现突出。按预告,公司2Q22 单季归母2.8-3.5 亿元、同比+32%至+64%、环比-27%至-9%,中枢3.2 亿元、同比+48%、环比-18%,扣非归母2.4-3.4 亿元、同比+16%至+65%、环比-37%至-11%,中枢2.9 亿元、同比+40%、环比-24%,均远高于我们此前预估的2.2 亿元。此次业绩超预期,主要在于净利率在营收环比下滑状态下,依然得以维持,按扣非归母/营收来看,2Q22 单季为8.5%-10.7%,中枢9.7%,1Q22 为10.1%、2Q21 为8.2%,显示公司成本、费用很好的控制对规模效益的环比减弱的对冲(估计其中折摊环比拖累1.0-1.5PP,费用刚性也有负面拖累)。
预计2022 年公司财务表现将受到特斯拉与国内行业销量快速增长拉动。综合考虑特斯拉上海工厂4-5 月疫情影响,以及柏林、得州工厂爬坡状态,我们调整2022 年特斯拉全球销量预期至147 万辆/+57%。2Q 扰动后,特斯拉给拓普的营收将继续保持快速增长,预计全年为公司带来30PP 营收增速,营收贡献比重也有望上行至5 成左右。此外,全年尤其下半年行业增速预期上调,也将对公司营收带来较好拉动。综合来看,我们预计公司全年营收164 亿元/+43%,净利率也将保持较高水平。
此外,综合零部件集团的“扩张能力”有望在2022 年得到进一步体现。
拓普的价值锚定:大部分A 股汽车零部件公司都是单项冠军,市场投资者对汽车零部件的分析理解更多也是站在全球单项冠军的成长框架上。一般而言,在单项冠军的里程碑完成后,零部件要再继续做大做强,需做品类扩张,这考察的更多是企业家精神、人事管理、销售运作等能力,与细分领域的精耕细作有显著的权重区别。拓普从2015年起就迈入了零部件发展的第二阶段,从90 年代的橡胶减震到00 年代的内饰件,到2015 年的电子、底盘,再到2020 年的热管理,后续的空悬、一体化压铸等,这种品类扩张、大客户获取已经向市场验证了其独特竞争力和中长期价值所在。
2022 年特斯拉之外的新看点:公司近一年落地诸多新产品新进展,包括空悬系统工厂、7200T 一体化压铸后舱量产下线、热泵产品获一汽订单,以及智能电子相关产品如IBS冬季标定试验验收、智动侧门系统完成多项目装车验证、电动调节转向管柱产品发布、转屏控制器开发成功等,预计上述单车价值量较高且研发维度更复杂的新产品,尤其智能电子产品(包括电动尾门、座椅按摩系统等此前披露的新产品)有望在2022-23年实现新的定点突破,匹配持续增长的产能,为公司成长带来全新支撑。
投资建议:据大客户及行业产销预期+预告净利率状态,我们将公司2022-23 年归母净利预期由16.7 亿、23.7 亿、29.5 亿元调整为16.8 亿、24.1 亿、31.5 亿元,对应增速65%、44%、31%,对应当前PE 52 倍、36 倍、28 倍。考虑公司业绩高速增长、综合零部件集团状态成型、配套特斯拉以来平均估值、下半年行业高景气,我们将目标PE 估值由22 年50 倍切换至23 年50 倍,目标价相应调整至109.3 元,维持“强推”评级。
风险提示:国内汽车及特斯拉销量低于预期、原材料涨价、新产品开拓低于预期等。

银轮股份(002126):新能源业务再获定点 成长进入顺风期
【事项】
近日,公司全资子公司与国内某知名新能源车企签署供应商定点意向书。
【评论】
新能源业务再获定点,有望提升公司新能源业务占比。据公告,全资子公司与国内某知名新能源车企签署供应商定点意向书,获得该客户新平台项目三类热管理产品的定点采购,预计将于近两年内批产,生命周期约为6 年,生命周期内销售额预计约17 亿元人民币。此次定点代表公司首次正式进入该客户的供应商体系,将有助于提升热管理系列产品的规模效应,并对公司近中期经营目标的实现产生积极影响,有望带动公司盈利水平改善。
于宜宾建设水冷板产能,有望提升市场竞争力和盈利能力。7 月10 日,公司公告称拟在四川宜宾设立全资子公司,投资额6500 万元,主要生产电池水冷板产品,预计2023 年2 月投产。据公司预测,2023、2024 年将分别形成电池水冷板产量79、121 万件,实现销售收入2.27、3.08 亿元。宜宾子公司的设立能够满足四川时代、成都沃尔沃等主要客户的属地化供货需求,有助于公司降低运营成本、实现快速响应,有望提升公司在电池水冷板业务的市场竞争力和盈利能力。
在新能源汽车热管理领域形成“1+3+N”布局,有望成为公司重要的利润增长极。公司围绕“1+3+N”的新能源汽车热管理产品布局,即1 套热控管理系统;3 大热泵空调系统相关模块,前端换热模块+冷媒及水路集成模块+空调箱模块;N 个热管理零部件。配套客户包括北美新能源车企,吉利戴姆勒SMART,沃尔沃,宁德时代,比亚迪,华为,江铃新能源,部分造车新势力等。
收入端商乘并进,成本端压力减弱,公司下半年有望进入成长顺风期。
短期,随着疫情逐渐好转,叠加国家和地方汽车消费促进政策的刺激,下半年国内商用车、乘用车销量较上半年有望实现较大幅度改善,带动公司营收扩张。同时,原材料、海运、汇率等因素边际向好,对于公司成本端将是利好。中长期,公司新能源热管理业务布局进入收获期,有望实现“两个超越”: 乘用车业务收入超越商用车收入,新能源业务超越传统车业务。
【盈利预测】
公司盈利预测及投资评级:短期,需求扩张,成本下降,公司盈利情况有望改善。中长期,公司已经形成了较为完善的新能源汽车热管理产品布局,有望成为未来新能源热管理行业Tier1。预计公司2022-2024 年营收分别为91.07、109.29、129.00 亿元,归母净利润分别为4.51、5.80 和7.39亿元,对应EPS 分别为0.57、0.73 和0.93 元。对应2022-2024 年PE 值分别为22.87、17.79 和13.96 倍,给予“增持”评级。
【风险提示】
新能源业务拓展不及预期
商用车销量不及预期
原材料成本下降不及预期
费用管控不及预期

常熟汽饰(603035):一汽大众恢复满产 业绩有望重回增势
大客户力争追回疫情损失,有望带动公司2Q22 业绩回升。3 月东北疫情反复,影响公司大客户一汽大众、华晨宝马的产销及公司在当地工厂的生产供应,进而拖累公司1Q22 业绩(1Q22 归母净利0.8 亿元、同比-24%、环比-45%)。
进入4 月后,上海疫情封控进一步影响长三角地区企业生产及物流。5 月整车及零部件企业逐步复工复产,主要客户一汽大众于5 月恢复双班满产,单月合计生产15.3 万辆、同比-7%、环比+174%。我们预计一汽大众2Q22 产销约45万,同比+6%、环比+3%,1H22 产销89 万辆、同比-2%,绝大部分疫情损失有望在5-6 月追回。此外,5 月国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税的刺激政策,有望加速下半年消费恢复。在下半年行业产销增速上行预期下,公司业绩也有望重回快速增长,预计2Q22 实现归母1.0-1.1 亿元、同比-10%至持平、环比+27%至+40%,2H22 归母3.1-3.3 亿元、同比+50%至+60%、环比+63%至+83%。
α层面,短期看好公司新能源客户的增长以及规模扩增带来的利润率弹性。
近期公司公告了2022 年年度预算:预计2022 年实现营收36 亿元/+38%、净利5.0 亿元/+19%,期间费用4.76 亿元、对应费用率13.2%/-2.7pp,虽然上半年受到疫情扰动,但公司依然对全年增长保持乐观。
我们认为全年业绩增长的核心将源于新能源车企订单的加速放量,预计2022年新能源车行业仍保持+51%的高增速,公司主要客户特斯拉、蔚小理、零跑、哪吒等将实现更高的销量增长,尤其对于公司本部将形成重要增长引擎。2021年公司合并口径新能源车的收入占比24.5%、较2020 年+13.9PP,2022 年有望进一步提升、拉动业绩增长。另外,新能源快速增长带来的营收规模扩增将摊薄折旧摊销占比,从而提振利润率。
值得注意的是,年度预算中公司在常熟常春、天津常春、天津安通林计划投入金额较多,分别为0.7 亿、0.7 亿、0.2 亿元。其中常熟地区工厂主要面向新能源客户,天津地区过去主要以一汽大众、奔驰等客户为主,我们估计天津可能成为公司除常熟外的另一重要基地,有望配套周边地区的新产能、新客户。
中期看好公司在行业智能化变革下的研发优势放大。2021 年,公司与华为在智能座舱业务上展开合作,带来研发先发优势,后续合作进展值得期待。另外,为进一步提升产品研发设计能力,公司并表了服务德国宝马、保时捷的内饰设计公司WAY(持股55%),也是海外业务开拓的重要一步。在智能化行业变革下,竞争要素重排对内饰件供应商的研发能力提出更高要求,公司在研发上的优势突显,未来竞争胜率提升,有望提高新项目获取量,进而抬升增长预期。
投资建议:虽然短期存在疫情反复、原材料价格上涨等不确定因素,但基于对新能源客户高增速的预期以及智能座舱业务的进展,我们看好公司成长曲线上移,我们维持公司2022-2024 年归母净利5.1 亿、6.4 亿、7.9 亿元,对应增速+21%、+27%、+22%,对应当前PE 12.1、9.5、7.8 倍,维持2022 年目标估值区间15-20 倍,目标价对应为20.06 元-26.74 元,维持“强推”评级。
风险提示:原材料价格上涨、疫情反复影响超预期、价格竞争中新客户开拓低于预期、新能源豪华车销量低于预期、智能座舱业务开拓速度低于预期等。

豪能股份(603809):同步器领先供应商 新业务打开成长空间
推荐逻辑:1)公司是国内同步器部件领先供应商,积极发力重卡AMT业务并绑定采埃孚,2020 年我国重卡AMT渗透率仅3%,预计2025 年渗透率有望达到50%。2)公司致力于成为差速器领域领先企业,2025 年有望形成年产500万套差速器总成产能,届时有望贡献10+亿元收入。3)2020 年起公司通过布局昊轶强、恒翼升、豪能空天、航天神坤切入市场空间广阔的航空航天领域,21 年航空零部件业务收入同比增长288.3%至1.4 亿元,随着新都航空产业园厂房投产,航空零部件收入有望继续放量。
同步器主业稳健增长。公司同步器产品量升价稳,2014-2020 年销量从4851.8万件增至6965.5 万件,CAGR6.2%,单价自2017 年以来稳定在15元/件左右,推动收入稳健增长。近两年,公司大力发展AMT重卡业务并斩获采埃孚等大客户订单,重卡AMT单车价值约1000 元,国内AMT重卡渗透率仅为3%,较欧美国家80%的渗透率仍有较大提升空间,公司AMT重卡业务有望跟随行业渗透率快速提升而放量,从而助力公司同步器业务稳健增长。
差速器打造汽零业务新增长点。公司积极开拓差速器业务,拥有大众、吉利、长城、采埃孚等客户,公司投资10.6 亿的差速器总成生产基地项目21 年已初步实现量产,22年随着产能的进一步释放有望贡献约3 亿元收入,2025 年产能预计完全投放并形成年产500 万套差速器总成产能,预计贡献10+亿元收入。
积极拓展航空航天配套业务,提升公司未来成长性。2024 年中国商业航天市场规模有望达2.3 万亿元,21-24 年CAGR22.8%;2026 年中国航空零部件市场规模有望达600 亿美元,20-26 年CAGR19.1%。公司积极拓展航空航天业务,航空业务方面,子公司昊轶强实力雄厚,拥有成飞多个重要项目订单,19-21 年营收由0.4 亿元增至1.4 亿元,CAGR80.3%,发展迅速;航天业务方面,公司除设立豪能空天外,还参股航天神坤34%股份,其拥有中科宇航、星际荣耀等外部核心客户,未来成长潜力大。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润复合增长率36.3%。
考虑到公司差速器业务进展顺利、航空航天业务发展迅速,给予公司2022 年28 倍PE,对应目标价19.6 元,首次覆盖给予“买入”评级。.

?
返回顶部