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今天的我们,不缺碎片,缺的是完整的拼图;不缺抓住当下,缺的是追寻永恒;不缺一路美丽的风光,缺的是一以贯之的凝视;不缺外在的热闹,缺的是内在的充盈,教育的核心不在于内容,甚至不在于能力,而是培育某种心灵的习惯或者思维方式。

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2022年3月30日周三券商评级可大胆加仓抢筹9股

羊毛赚网,郭玉梅回忆说。

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本次活动得到了河南省民办教育协会培工委、河南省继续教育学会、清华MBA、北大MBA、人大MBA、南开大学MBA、重庆大学MBA、吉大MBA、西安理工MBA等,以及省内郑州大学MBA、河大MBA、河南财大MBA、郑州轻大MBA、河工大MBA联合会各届主席的大力支持。

摘要: 2022年3月30日周三各大券商“强烈推荐”、“推荐”、“买入”评级的9支股票:中信证券、双汇发展、广联达、青岛啤酒、珀莱雅、新奥股份、张家港行、中国太保、华鲁恒升。 ...
中信证券(600030):全线业务高增 龙头地位稳固

投资要点

事件:公司发布2021 年报,营收765.24 亿元、同比+40.7%,归母净利润231.00亿元、同比+55.0%,加权平均ROE12.07%、同比+3.64pct。收入占比:经纪23.9%、资管17.7%、证券投资24.0%、证券承销10.1%、其他24.3%,收入增速:经纪+27.0%、资管+41.3%、证券投资+37.1%、证券承销+19.5%、其他+76.5%。

业绩归因:【投行】IPO 承销859.22 亿元、居行业第1,市占15.83%,承销家数68 家、居行业第1;再融资承销2459.95 亿元、居行业第1,市占19.29%,承销家数126 家、居行业第1;公司债+企业债承销3659.47 亿元、居行业第2,市占9.40%;全年完成A 股重大资产重组交易额959.15 亿元、涉及中国企业全球并购交易额1053.15 亿美元,均位居行业第1。【财富管理及经纪】客户数超1200 万,托管资产11 万亿、同比+29%;公募及私募基金保有规模超3800 亿元、同比+26%;财富管理收入在财富管理业务板块收入占比提升至30%;全年股基交易量38.4 万亿、同比+34%,市占7.16%、同比+0.29pct。【金融市场】场外衍生品交易能力突出、收益相对稳定,衍生金融资产310.00 亿元、同比+53.8%;固收业务稳步发展,股票自营收益稳健;两融业务高增,利息净收入同比+106.3%。【资管】资管规模1.63 万亿、同比+19.2%,管理费收入34.25 亿元、同比+42.2%;截至3 月28 日,华夏基金非货币基金管理规模7043.96 亿元、居行业第2,华夏基金全年净利润23.12 亿元、同比+44.7%。【股权投资】另类投资子公司中信证券投资净利润24.12 亿元、同比+37.1%,私募股权投资平台金石投资8.29 亿元、同比-1.5%。

投资建议:年报业绩与业绩快报基本一致,符合预期。公司1 月完成配股募资223.96亿元,资本实力增强、扩表能力提升,巩固国内龙头地位的同时,向国际一流大型综合投行再进一步。我们基于2021 年业绩,小幅上调2022-24 年盈利预测。公司2022E P/B 1.23x,已接近2018 年10 月市场遇冷时的低点,维持“买入-A”。

风险提示:资本市场景气度下降或波动加剧、政策风险、用资收益率不及预期等。

双汇发展(000895):肉制品吨利创新高 22年屠宰弹性大

事件: 公司公告2021 年年报,2021 年收入/归母净利/扣非归母净利分别为667.98/48.66/44.34 亿元,同比-9.65%/-22.21%/-23.22%;21Q4 收入/归母净利/ 扣非归母净利分别为157.53/14.13/13.54 亿元, 同比-13.31%/+7.28%/+12.68%。业绩符合预期。公司拟每10 股派发现金红利12.98 元(含税),共计派发现金红利44.97 亿元,分红率达到92%。

肉制品:全年销量小幅下滑,Q4 吨利创新高,成本红利有望持续释放。1)全年来看:2021 年肉制品业务收入273.51 亿元同比-2.7%,经营利润58.07亿元同比+0.9%。全年外销肉制品155.8 万吨,同比小幅下滑1.8%,主要系猪价下行阶段行业竞争加剧,高端产品增量难以补足普通类产品的下滑;吨价1.76 万元同比小幅下滑0.8%,主要系竞争加剧下市场促销费用投入所致;经营利润率21.2%,吨均利润超过3700 元,同比提升100 元+,主要系猪价下行的成本红利。2)单Q4 来看:肉制品业务收入64.20 亿元比+0.8%,经营利润15.12 亿元同比+25.0%。外销肉制品36.5 万吨同比小幅下滑1.3%;吨价1.76 万元同增2.2%,环比持续改善;吨经营利润超4100元,同比大幅提升近900 元,环比持续提升,创历史新高。

屠宰:全年利润受冻品拖累,Q4 盈利拐点现。2021 年屠宰业务收入390.73亿元同比-19.0%,经营利润0.93 亿元、大幅下滑近15 亿元。全年屠宰生猪1112 万头同比大幅增长56.8%,主要系猪价下跌后屠宰量迅速恢复;经营利润大幅下降,主要系2021 年猪价超预期波动,公司对冻品节奏把握出现偏差,造成国产冻品和进口肉猪肉出现亏损。21Q4 经营利润改善主要系低猪价下纯屠宰头均利润回归正常中枢、冻肉减值回转。

盈利预测与投资建议:根据2021 年年报相应调整盈利预测,预计2022-2024 年公司实现营收671.36/816.13/837.45 亿元,同比+0.51%/+21.56%/+2.61% , 归母净利60.86/67.57/73.80 亿元, 同比+25.07%/+11.04%/+9.22%,EPS 为1.76/1.95/2.13 元;对应2022 年3 月28日收盘价,PE 为15.20/13.69/ 12.53X,维持“审慎增持”评级。

风险提示:原料成本提升、食品安全问题、肉制品销量不及预期。

广联达(002410):造价收入超预期 施工新签合同快速放量

公司全年收入高速增长,利润加速释放。造价业务收入超预期,转云深入带来利润持续兑现;施工业务高合同储备,支撑未来业务持续快速增长;设计业务推进顺利,持续完善一体化解决方案。看好公司作为数字建筑一体化龙头的赛道控盘力和长期成长性。给予目标价94 元,维持“买入”评级。

公司发布2021 年年报:1)表观业绩:2021 年营业总收入56.19 亿元,同比+40.3%,归母净利润6.61 亿元,同比+100.1%,扣非归母净利润6.51 亿元,同比+115.6%。其中,Q4 单季营业总收入20.18 亿元,同比+42.4%,归母净利润1.86 亿元,同比+86.0%,扣非归母净利润1.97 亿元,同比+109.6%。2)还原后收入和利润:云转型相关合同负债还原后,2021 年公司营业总收入约为61.56 亿元,同口径同比+33.2%;归母净利润约为11.44 亿元,同口径同比+29.2%。其中还原后Q4 单季营业总收入22.11 亿元,同比+40.8%,归母净利润3.60 亿元,同比+50.8%。

造价转云持续深入,利润快速释放,收入再超预期。1)各项财务指标表现优异:

2021 年,公司造价业务实现营业收入38.13 亿元(YoY+36.6%),造价云收入25.61 亿元(YoY+57.9%),占造价业务收入比例达67.2%(YoY+9.1pcts),造价云转型持续提速,利润快速释放。全年新签云合同31 亿元,同比+38.77%,顺利完成年初目标指引;期末云合同负债 20.47 亿元,较期初增加5.37 亿元,较Q3 末增长1.93 亿元,合同负债余额持续增厚,为公司2022 年收入及利润增长奠定坚实基础。2)最后4 个云转型地区转化率亮眼:2021 年,公司开启最后四个地区的全面云转型,首次在转型当年实现了还原后收入的正增长,好于此前转型地区表现。截至2021 年末,2017 年和2018 年转型区域的转化率、续费率均超过 85%,2019 年转型地区的转化率超过85%、续费率90%,2020年转型地区转化率达到80%,续费率超过85%,2021 年新转型地区的转化率超过60%,相较此前转型区域的第一年转化率进一步提高。3)关注造价业务向成本线转移和基建领域产品拓展:展望2022 年,在推断云转型的同时,公司抓住造价市场化改革和企业数字化转型升级机遇,2022 年3 月初举办数字新成本发布会,全面启动业务从造价线向成本线的转型,快速打造样板客户。另一方面,基建领域造价产品有望加速拓展。我们认为,造价业务的天花板正持续打开,中期有望完成70 亿+目标收入。

施工业务符合预期,新签合同持续放量,支撑未来收入快速增长。1)新签合同表现亮眼:2021 年,施工业务实现营业收入12.06 亿元(+YoY+27.82%),符合预期;新签署合同额快速放量,实现高速增长,支撑未来收入的持续快速增长。其中,项目级产品累计服务项目数突破5.5 万个,累计客户超5000 家;2021 年新增项目数1.6 万个,新增客户1600 家,客户开拓状况良好。2)判断多产品组合、解决方案式需求持续加深:公司2021 年新签合同中,企业和项企一体化解决方案合同占比约15%,头部客户快速突破;项目级BIM+智慧工地合同占比约 85%,集团规模化采购模式快速推广,劳务、物料单产品合同中超过一半来自于规模化采购。我们判断,客户正加速从单一产品需求向多产品组合、解决方案式需求转变,带来客户价值量的持续提升,未来3 年施工业务收入增长CAGR 有望达30%。

费控效果凸显,盈利能力持续改善,经营现金流表现良好。1)费控效果凸显:

2021 年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为15.87/10.99/13.33 亿元,同比+26.4%/+25.0%/+23.2%,费用率分别为28.24%/19.56%/23.73%,同比分别-3.11/-2.39/-3.31pcts。整体费用率下降明显,费用控制效果凸显。2)毛利率与净利率:2021 年公司毛利率与净利率分别为83.95%/12.92%,分别同比-4.54/ +3.26pcts。毛利率下降主要受电子政务、羊毛赚网智慧城市、施工业务等影响;而净利率持续改善,主要由于转云深入带来费用率持续优化所致。3)经营活动现金流净额:2021 年公司经营活动现金流净额16.01 亿元,同比下降14.64%,2020年主要由于金融业务影响较大,若剔除金融业务影响,我们预计经营活动现金流净额将呈现正增长,与还原后净利润相比,表现状况良好。

加速数字设计研发与整合,实现数字建筑全产业链控盘。数字设计业务2021 年实现营业收入1.31 亿元(YoY+250.12%),主要是鸿业科技并表所致。一方面,数字设计业务持续加大研发投入力度,2021 年10 月,在房建领域正式发布基于广联达自主图形平台的数维建筑设计产品(单机公测版),截至2021 年底,装机量超过1700 个;另一方面,数字设计业务顺利完成与鸿业科技的整合,不断提升销售转化效率。展望2022,数字设计业务将持续研发包含建筑、结构、机电、构件和协同产品的数维设计产品集,进一步完善全专业和全过程的一体化设计解决方案,长期更有助于公司打通建筑行业全产业链,实现数字建筑一体化控盘。

风险因素:宏观经济不确定因素;建筑业进入下行周期;施工信息化业务竞争加剧;云续费率低于预期;建筑企业客户预算不及预期。

投资建议:公司全年收入高速增长,利润加速释放。造价业务收入超预期,转云深入带来利润持续兑现;施工业务高合同储备,支撑未来业务持续快速增长;设计业务推进顺利,持续完善一体化解决方案。看好公司作为数字建筑一体化龙头的赛道控盘力和长期成长性。考虑到造价转云超预期与产品转型拓展情况,调整2022-2023 年营业收入预测为67.4/81.1 亿元(原预测为65.4/81.5 亿元),考虑到股权激励费用摊销情况,调整归母净利润预测为9.9/13.7 亿元(原预测为11.1/14.6 亿元),新增2024 年归母净利润预测为19.0 亿元,对应2022-2024年EPS 预测0.83/1.15/1.59 元。采用分部估值法,基于同行业可比公司估值情况,给予公司2022 年造价业务50 倍PE,目标市值916 亿元,施工及其它业务10 倍PS,目标市值200 亿元,整体市值1116 亿元,对应目标价94 元,维持“买入”评级。

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